作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的炒肝
疫情叕来了。
11月9号，南非检测出了一种新的变种病毒——omicron（奥密克戎），其风险被世卫组织评估为“非常高”。目前，新毒株已在世界范围内急剧扩散。截止到昨天（12月2日），已波及全球27个国家。
受此影响，日本直接下令封国。可见新病毒，确实来势汹汹。
一旦新病毒肆虐，各行各业可能又要迎来新一轮生死挑战。不过倒是有这么一个行业，能够缓释疫情冲击——芯片封测。
看看图就知道为啥疫情期间封测不停工了
所谓封测，是指晶圆厂生产的芯片，不能直接拿去使用。而是要交给封测厂，进行封装、测试。因芯片要求无菌生产，所以封测车间感染病毒导致关停的风险极低。
图片来源：前瞻产业研究院
去年疫情之下，国内封测三剑客：长电科技（）、华天科技（）、通富微电（），业绩都实现了逆势增长，而且销量保持着同比20%+的增速。
看到这可能有人不解，既然流向市场的芯片并未明显减少，那为什么过去一两年都处在全球缺芯的浪潮中？
很简单，因为需求也在增加。那么，在这种背景下，封测三剑客，谁又能有更强的成长性？
芯片升级，需要先进封装
要回答这个问题，我们得先搞明白，是哪种芯片的需求在增加？毕竟下游吃肉，对应的上游才能喝汤。
芯片下游的三驾马车，主要是通讯、汽车、工业。
过去几年，新能源汽车遍地开花。模拟芯片中，汽车应用的占比已从年的19.4%，增长到了24%。另外，在通讯和工业领域，迈入5G、人工智能时代后，也推动了半导体芯片升级。
而芯片升级，对应到封测环节，需要的是先进封装技术。
封装测试，虽然相较于芯片设计、制造环节，技术门槛不高。但是封装这个过程，也存在一定的技术壁垒。
根据技术差异，封装方式大体可以分成传统封装、先进封装。
传统封装是干啥呢？主要就是给芯片套个壳子，使其免受外界干扰，同时尽量把壳子做小。而先进封装，是能够在传统封装的基础上，进一步改善芯片的功耗、散热、数据传输速度。
换言之，封装技术的好坏，也会直接影响芯片成品性能。
所以，在进入5G、自动驾驶、人工智能时代后，市场需要的是对技术性能要求更高的芯片。对应到封测环节，核心需求是先进封装。
技术比拼，华天落后
明确了这个问题后，可以得出这样一个结论：当下，芯片市场需求大爆发，带动封装市场也有不小的增长空间。但是谁能吃到这块蛋糕，关键还得看谁有这个生产能力。
换言之，封测三剑客，成长性的背后，其实是技术的比拼。
长电技术专利遥遥领先
从投入的研发费用来看，华天明显不如长电和通富。
其中，通富更重研发，投入已占营收7%。而长电则是占了规模优势，虽然研发费用率还不到4%，但是体量大，研发费用反而最高。至于华天，营收规模最小，投入力度也不大。
数据来源：公开数据，年前三季度
当然，研发费用投入只是一方面，关键还得看产出。
截止年中，长电拥有专利件，其中发明专利件；
截止年底，通富拥有专利件，其中发明专利约件；
华天年获得专利授权30项，其中发明专利13项。
显然，在技术专利的比拼上，华天和通富加起来，也不如长电。
华天产品技术附加值落后
不过，对于我这种看不懂技术含金量的人来说，有多少专利，其实就是一个数字。所以，我又验证了一个更能佐证技术研发实力的指标——销售单价。
因为封测这项业务，本质上赚的就是劳动加工的钱。理论上如果都是无差别劳动，不应该存在价差。
但是对比华天和通富的营收和销量，会发现一个非常有意思的现象。
年，华天营收83.82亿，通富营收.69亿。看似通富的业务规模应该更大。但是，从销量来看，华天销售亿只，而通富只卖了亿，相差近亿！
为什么通富的产品综合单价要远远高于华天？
把长电也纳入对比后，我发现长电和通富其实相差不大。
数据来源：iFinD
那么，唯一合理的解释，就是华天的产品，附加的技术价值更低。或者说，华天的产品构成中，大概率是以传统封装产品为主，先进封装产品占比较小。
可以预测，当先进封装越来越成为市场主流后，华天与通富和长电的差距，必然会进一步拉大。
收购是捷径，但也有风险
疫情反复，芯片行业避险。而芯片市场，因下游终端应用升级，传导至上游，对芯片的设计、制造、封装都提出了更高的要求。
因此，即便企业身处于劳动力相对密集的封测行业，决定其成长性的核心，也已经转变成了——技术。
需求面前，有没有实力承接，才是决定企业有没有客户的根本。
当然，若要扭转颓势，华天还有一条捷径——买。
比如长电科技，就是靠收购了全球第四大封测厂——星科金朋。蛇吞象后，才有了今日规模、技术的领先之势。而通富，也是靠收购了芯片大厂AMD苏州和槟城封测厂，才拿到了AMD的订单。目前这一个客户贡献了通富50%以上的营收。
只不过，并购这条路，华天也走过了。
年初，华天收购了马来西亚的上市公司Unisem。只是目前来看，这家公司带来的附加效应，无论是技术，还是客户，似乎都略逊一筹。今年9月，还曾因三名员工感染新冠死亡，被迫关厂7天。
另外，收购虽然是捷径，但也有风险。长电的代价是扣非净利润连亏了四年，若没有中芯国际和国家产业基金支撑，长电可能都等不到行业复苏这一天。而通富，虽然做大了规模，但是客户过于集中，成了潜在的风险。
新毒株再次席卷全球，天下太平，半导体长牛。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。